第三個拐點是，市場參與主體和合格投資者的增長速度超過了全國股轉系統的預研預判。

           如果說上述三個拐點更多的是反映市場量的變化，那么市場主體，包括全國股轉系統在內，其觀念和理念的變化使市場開始發生一些質的改變。

           一種看法是：新三板的快速發展使券商真正有了客戶概念，以前都是圍繞通道做業務，只認標準條件不認人，只見樹木不見森林。現在券商業務模式都在改變，通過掛牌推薦和做市業務將投行、經紀業務、資管業務等業務鏈條全部打通并形成了協同效應。券商的盈利模式也不僅僅在推薦業務上，而是在掛牌后的持續發展業務中獲取收益。這是非常大的改變。

          還有一種看法是：新三板為普惠金融找到了一種實現方式。這種小額快速按需的融資方式，可以在更大的范圍、更深的領域恢復金融的本質和草根性。

          可以說，新三板支持創業創新已經具備兩個明顯優勢：

          一是規模效應已經顯現。

          二是制度優勢開始顯現。根據2014年年報披露，2320家掛牌公司盈利，占比為86%，營業收入同比增長10.86%，平均凈利潤增長24%。尤其是掛牌公司經營活動產生的現金流同比增長了134.18%，反映出掛牌公司較強的現金獲取能力和經營質量。特別是以現代服務業為代表的新興業態公司數量占比為30%，平均凈利潤增長61%。

          掛牌公司已形成兩個重要特征：一是成長性，二是草根性。中小微企業占95%以上，民營企業占95%以上，高新技術企業占了80%。它們代表著中國經濟的未來，也成為新三板創新的動力和源泉。

          所以說，新三板是資本市場創新的產物。

為企業創造實現夢想的可能條件

          中小企業融資難主要難在兩點：一是信息不對稱，即投融資需求沒有一個全國性的公開信息了解平臺。二是價格談不攏，股權融資的難點在于定價，原因是公司股份價值理論上等于公司未來盈利的貼現值，但未來又是很難預期的，致使企業與投資方對價很難談攏。目前普遍的解決辦法是簽對賭協議，這就意味著融資方將承擔喪失控制權的風險，從而失去股權融資的本質特征。而新三板恰恰具備了信息披露和定價這兩個基本功能。通過源源不斷的掛牌企業信息披露，讓投資者了解了中小微企業信息和需求，又通過公開轉讓和交易，實現對中小微企業的估值和定價。

          為此，全國股轉系統用了差不多一年的時間探索制度設計，學習了解全世界的先進經驗，總結分析交易所市場的經驗和教訓，認真聽取市場各方主體的意見和建議，并對新三板的歷史沿革，從代辦股份轉讓系統開始到中關村試點，到擴大到上海、天津、武漢等高新技術園區，最后一步擴大到全國的過程，進行了認真的梳理，最后形成了現在的66個制度、規則和指引。包括掛牌準入上不設財務標準，允許“小額、快速、按需”的融資安排，對200人以下融資實施豁免核準，不對定向發行的時間、價格、方式進行限制，不對股權激勵機制和股份鎖定期做出時間規定，發行人可自主選擇交易方式，交易方式之間可自由轉換等等，這些制度設計都是為了達到一個目的，就是最有效地實現投融資對接。

           上海國際醫藥園區的一家掛牌公司是生物醫藥公司，該公司有主打產品，但尚未取得新藥許可證，未上市銷售，也沒有銷售收入。該公司在新三板掛牌后的7個月時間內進行了四次定向發行，融資3.99億元，開創了一家“種子企業”產品還沒投放市場、沒有銷售收入但在全國性證券交易場所成功融資的先河。這家公司在掛牌之前沒有任何一個外部投資者，公司股東僅有28人，掛牌后通過4次融資以及做市交易股東人數超過了300人。

           在學習了解納斯達克的成功因素中，除了美國濃厚的創業文化和創新氛圍以外，發現有一條非常重要的因素，就是制度和技術的不斷創新，不拘泥場內場外，專注為發行人和投資人提供效率高、成本低、安全透明的資本市場平臺。納斯達克對創新的包容度是非常大的，很多生物科技股僅僅還處在臨床二期、三期階段，離新藥報批、銷售還有一段距離，就上市了。據了解，2015年1月納斯達克上市的生物醫藥企業中處在臨床二期的有65家，市值最高的達到17億美元；處在臨床三期的有54家，市值最高的達到71億美元。很多有代表性的生物醫藥公司暫時都沒有營業收入。